两个热门

周末有两个热门消息：

1. 蚂蚁集团和财付通处罚落地，蚂蚁被罚了71.23亿元，财付通被罚了29.93亿元。

这是2020年11月以来启动的大型平台金融整改的处罚结果，央行在通告里说：“目前，平台企业金融业务存在的大部分突出问题已完成整改。金融管理部门工作重点从推动平台企业金融业务的集中整改转入常态化监管”。

整改完成，利空落地，周五夜盘阿里美股大涨8%，腾讯美股ADR涨4.1%。

蚂蚁随后宣布用自有资金向股东回购股份用作员工激励，股东可自选是否参加。回购上限是7.6%的股份，回购价格对应蚂蚁的估值是5671亿元人民币（约784.8亿美元）。

蚂蚁2016年4月的时候完成B轮融资，当时的估值是600亿美元，这次回购的估值比B轮高30.8%，但时间已经过了7年多，折合年化回报只有3.8%。

能赚钱已经算运气好的了，之后参加融资的大部分都是赔。2018年6月的C轮融资，估值是1500亿美元，当时有一堆的顶级国际投资者参与，拿了5年结果差不多腰斩。

到2020年上市前，市场看的上市后估值是2000亿美元以上，现在就是那时候的三分之一多点。

实际上这些年不光是蚂蚁估值跌得多，中概股都这样，中概互联指数2018年6月时候的PB在7.5左右，现在只有2.5。所以我总是说市场根本猜不透，当年大家都看好，都抢着往里面扔钱，谁能想到如今这般田地。

2. 公募基金要降费率。

证监会官网发的消息，即日起新注册的公募基金，管理费率不超过1.2%，托管费率不超过0.2%，存量产品争取在2023年底之前降到这个标准。

目前已经有部分基金公司发了公告，下周一开始调降部分产品费率，后续会越来越多，到年底也就剩下半年时间了。

这次降费主要影响主动权益类基金，这类基金之前大都是管理费1.5%、托管费0.25%，调降后综合费率降低了0.35%，对基民肯定是好事儿。

不过也不要指望降费就能吸引人来买基金，基金赚钱大家抢着买的时候，没人在乎这点费率，现在大家都觉得赔钱，也不会因为这点让利就跑来买。

前几年的基金牛市，公募基金的规模涨得很快，2018年初的时候，普通股票+偏股混合型基金一共大概1万亿规模，现在已经3.6万亿，规模涨了基金公司收入也就增加了，就有了降费空间。

基金的管理费实际上也不都是基金公司拿，通常还会分至多50%给销售渠道，作为尾随佣金，比如银行或者三方平台销售了基金，管理费就会有50%给到他们，然后申购费通常也都是销售渠道拿。

这种分配方式就形成了基金公司和渠道的利益捆绑，但渠道和投资人的利益没有太直接的绑定。很多时候渠道推荐基金考虑的就是规模和费率，比如喜欢给投资人推荐新发基金，因为新发基金认购费不打折，渠道收入更高，但和投资人的利益就不统一。

谁出钱谁才是甲方，乙方才会去服务谁，我觉得更好的方式是管理费直接砍掉一半，全给基金公司，渠道则顾问化，不从基金公司拿钱，而是直接向用户收费，给用户提供资产配置和投资建议，用户觉得有用就付费，觉得没用就用脚投票。

2023年7月9日估值：

股债利差估值分位14.3%，股票相对债券吸引力更高；

A股PE分位41.6%，PB分位13.7%，估值处于偏低的区间；

A股距离近15年的最低估值位置，大约还需跌24.2%，距近15年的中位估值位置，还需涨13.4%。

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